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红周刊 编辑部 | 李健

在全球最大指数供应商先锋领航近日召开的2023年前瞻策略会上,投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔表示,“我们对股票和债券的长期回报预测都比去年有了显著改善。”具体到中国股票市场,其预计未来十年年化回报率能够达到7.4%~9.4%之间。


【资料图】

中国股票未来10年

年化收益预计7.4%-9.4%

中国应该是2023年全球经济中最大的亮点。王黔认为,中国经济复苏是一个非常积极的因素,但是对全球通胀影响却较为复杂,中国经济占全球gdp的比例大概在20%左右,因此中国经济如果实现1.5%~2.5%的反弹,会对全球经济增长带来30到50个基点的增长。通常情况下,主要经济体包括日本、欧洲,以及大宗商品出口国,都将从中国经济复苏中显著受益。

在利率迅速上升的背景下,王黔对中国各类资产未来十年的收益率预测如下:

中国固定收益市场回报,与去年相比(以人民币计价)变化不大,大概保持在2.4%~3.4%之间。

中国股票市场未来十年的回报率与去年相比大幅提高了两个百分点,预计回报率能够达到7.4%~9.4%之间。

由于全球资本市场对风险的重新定价,先锋领航的资产配置也发生了很大的变化。“股票风险溢价在下降,而债券更具吸引力。因此相比传统的股债六四组合,我们超配债券,低配股票10个百分点。”

王黔表示,“如果就中国资本市场而言,中国股市回报预测明显提高,而债市回报预测相对稳定。因此如果我们只是看国内市场的股债配置,仍然是比较偏向于超配股票。”

随着外资的流入

由基本面决定的估值存上升空间

对于a股和港股市场最近的外资的大幅回流,先锋领航量化股权团队另类投资与多资产策略主管徐飞向《红周刊》解释称,他个人认为,最近的流入是小幅度的反弹。最近两年有大量外资外流,感觉是冰冻三尺非一日之寒。

最近两年有四个重要的因素促使外资流出:2021年二月份a股到顶点的时候有一个估值大幅度回调;2021年7、8月份出台了互联网和其他板块监管规范政策;2022年的疫情管控以及房地产这种高收益市场出现偿债难的压力等。

现在外资有一定幅度的回流,结合市场快速反弹表现,徐飞预计,这些外资有很多是对冲基金。而比较长期的、主动性的基金还是在观望,因为主动型、长线型基金一般比较保守,他们对宏观的考量也比较关注。“他们的流入不会是快速的、短期的,而会是一个长期的趋势。如果流出要花几年,那么流入可能也要花几年。”

对于a股和港股的机会,徐飞更看好a股,因为a股的组成较少有互联网权重,基本上有国内消费、房地产组成,2023年这两个行业显现出了上升的趋势。中国从一定周期来讲是逆风而行,对国外长期投资者来说这是非常有吸引力的,如果整个欧美股市由于它的衰退呈现下行趋势,而中国在逆向反弹,这是非常有价值的分散风险的方式。

对于中国股票市场的估值,王黔认为2023年有较大上升空间。“在我们的分析模型里面,估值取决于几个因素:第一个是通胀,第二是利率水平,第三是资本市场的波动性。这意味着,利率越高、通胀越高、波动性越高,则估值越低,这就解释了为什么我们会普遍看到新兴市场的估值水平,实际上低于发达国家市场。”

“中国也是新兴市场国家,尤其历史的波动性是一个很大的影响因素”,王黔向《红周刊》指出,“至于将来这个估值怎么变化,目前我们认为,中国股市估值有一些偏低,因为市场对于很多风险定价定得太高,这就造成短期估值的偏低。这种偏低估值最终要回到由经济基本面决定的合理估值,所以我们认为长期来看中国股市有吸引力。”

此外,由经济基本面决定的a股市场估值中枢有没有可能上移?王黔表示,有可能。“如果我们资本市场波动性下降,中国通胀是很稳定的,利率也保持在比较稳定水平。随着机构投资者进入,由基本面决定的估值也有上升空间。”

(本文已刊发于1月14日《红周刊》,原标题为《先锋领航最新预判:中国股票未来10年年化收益在7%以上》。文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场。)

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