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公司营业状况良好，预期公司全年运营呈现平稳增长趋势。预计公司2021-2023年实现收入29.23/37.99/49.39亿元，归母净利润7.34/9.59/12.56亿元，对应每股收益为2.29/2.99/3.92元/股，对应当前股价pe分别为108/82/63倍，维持给予公司“买入”的投资评级。
公司公布2021年第三季报告，报告期内实现营业收入21.36亿（ 44.16%），归母净利润6.20亿（ 55.09%），扣非归母净利润6.08亿（ 56.69%）。从单三季度看，公司第三季度实现营业收入8.19亿（ 12.44%），归母净利润2.69亿（ 5.88%），扣非归母净利润2.66亿（ 7.75%），公司业务有序恢复，营收与归母净利润均维持高速增长。
点评：
绝对增速放缓，人员招聘因素及消费因素难逃其咎：根据公司第三季度报告，公司2021年第三季度收入同比增速为12.4%，第三季度归母净利润增速为5.9%。考虑到2020年第三季度收入基数较大，我们进一步计算2019-2021年单季度收入cagr分别为26.5%/23%/19.5%。业绩主要具体影响因素如下：（1）人员招聘因素：公司21年校招新进人员达300名，人员成本增加导致业绩承压。（毛利率下滑侧面反映人员成本增加，2020年单三季度毛利率51.86%，2021年单三季度毛利率49.91%，2021年单三季度毛利率下降1.95%，主营业务成本中，人员成本占成本比例超50%，人员招聘对公司业绩影响大）；（2）消费因素：2019-2021年3/5/7月份中国社会消费品零售额cagr分别为5.8%/4.4%/2.8%，宏观消费承压。根据其他国家口腔医疗行业发展情况，口腔医疗消费与人均gdp相关系数高达99% ，我们认为公司收入增速放缓主要受消费因素影响。
相对增速可观，配置良机悄然而至：参考消费型医疗服务行业情况，我们认为，受益于优质且独特的医疗与商业模式，当前环境之下，公司实际上在增速方面具有较为显著的相对优势与确定性，内在价值有望提升，因此在市场过度反应后，我们认为公司配置性价比有望显著提升，持续推荐。
提示：疫情影响营业风险，新医院拖累业绩风险，竞争加剧风险，医保政策风险。
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